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美联储降息的“隐藏”要点

明明/文

美联储9月利率会议根据市场预期降低联邦基金利率。基于全球政治和经济形势对经济前景的影响以及通胀率的放缓,联邦公开市场委员会成员投票决定将联邦基金利率下调25个基点,至1.75%-2.00%的目标区间。从2019年9月19日起,将超额准备金率下调30个基点,至1.80%;将超额准备金余额利率设置为利率走廊上限以下20个基点。

与7月份的内容相比,美联储(Federal Reserve)在9月份的会议声明中表示,家庭支出有所增加,仍存在外部风险,经济发展“仍不确定”。与此同时,美联储继续表示愿意“密切关注经济信息并采取适当行动”来维持经济发展。

就就业而言,8月份美国非农就业人数增加了13万,仍低于预期。就通胀而言,美国8月份通胀加速,达到一年来的最高水平。在消费和房地产方面,美国8月份零售额数据好于预期,新屋开工和销售数据仍低于预期,居民储蓄意愿较上月下降,处于今年最低水平。

尽管8月份零售额超出预期,企业库存上升,核心cpi上升,但当前美国通胀数据并未达到预期,8月份制造业指数降至49.1,国内生产总值增速仍未达到预期,8月份失业率持平,美国市场流动性周一突然收紧,因此未来仍有经济放缓的风险。美联储官员现在在鹰派和鸽派之间分歧很大。

流动性紧张表明需要降息。周一,影响整个美国金融体系借贷成本的联邦基金利率从上周五的2.14%升至2.25%。美联储正试图将利率保持在2%-2.25%的目标范围内。11年后,美联储再次开始回购操作。本次正回购操作的利率最低为2.1%。流动性紧缩是由于当前的纳税时机。其次,上周财政部拍卖了500多亿美元的大型政府债券,交易员需要资金支付。

鲍威尔在降息声明后的讲话中表示,市场对最新融资的反应令人惊讶。在融资压力下,美联储采取了适当的行动。美联储还拥有解决融资压力的工具,并将在必要时使用这些工具。

美联储目前关于利率的会议总体上缺乏新的想法。例如,会议声明的措辞没有什么变化,经济预期也没有什么变化。值得注意的是美联储目前的分歧。三票中的一票认为利率应该下调50个基点,而另外两票认为利率不应该下调。其他投票委员会呢?位图可能是最强硬的基础,因为中间值显示利率在2019年不会再次下调,但需要看到的是更多的投票委员会已经将位图下移。2019年6月的位图没有美联储投票委员会认为将在2019年削减(三次)的1.5%-1.75%的范围,但是已经有七个人认为将在9月的会议上削减三次。位图预测的调整需要时间。事实上,美联储在2019年6月并未降息,但表示将酌情采取行动。因此,语句和位图的变化是渐进的。随着更多经济疲软的证据出现,2019年可能会再次降息。

虽然这次利率会议看起来像鹰派,但美联储会议实际上有鸽派要看,而且这种鸽派可能在未来扩大,因此更值得关注。结合近日流动性吃紧的情况,美联储将超额存款准备金利率(ioer)下调了30个基点,这比基金利率的下调幅度还要大。最近的流动性紧张再次使联邦基金的实际利率接近利率走廊的上限,这有助于将基金利率保持在目标范围内。流动性紧张有一些暂时的原因,但这也反映出前一时期的规模可能缩水过快。在资产负债表上,鲍威尔所说的“资产负债表的规模可能比预期的更早扩大”值得关注。欧洲央行量化宽松之后,美联储也可能对资产负债表进行温和调整。此外,会后,特朗普再次毫无意外地批评美联储,称美联储缺乏勇气和远见。值得一提的是,鲍威尔在本次会议上没有明确提到这只是一次中期调整,实际上有些温和。

明明是中信证券的首席固定收益分析师

来源:证券网络

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